儘管 9 月通膨數據強於預期，聯準會今天預計仍將按兵不動，維持利率不變。市場對本次會議升息的機率定價低於 10%，但已經將 12 月升息的可能性反映在價格之中。10 年期美國公債殖利率依然維持在 5% 以上，美元指數連續第四天走升，顯示交易員已為更偏鷹派的聯準會作好準備。

這次按兵不動在邏輯上說得通，但並不容易辯護。上個月，委員會一致投票決定升息以抑制物價上漲，當時的預測也假設今年還會再升息一次。隨後公布的數據只進一步加深了這些擔憂：9 月 CPI 年增率加快至 3.7%，核心通膨高於預期；生產者物價月增 1.3%、年增 6.3%，高於 8 月的 5.6%——為四年多來最快的升幅，其中相當大一部分是由能源帶動。高昂的能源成本正讓通膨遲遲難以下滑。

儘管如此，部分官員開始釋出謹慎訊號。副主席 Philip Jefferson 和紐約聯邦準備銀行總裁 John Williams 大約在一個月前表示，聯準會有時間在下一次升息前評估經濟情勢。理事 Christopher Waller 之後補充指出，時間點仍具彈性，沒有必要在每一次會議上都升息。這一派人士形塑了市場對「暫停升息」的預期，因此今天的決定不應讓市場感到意外。

真正的懸念在於投票情況。7 月時，當聯準會選擇暫停升息，有三位地區聯邦準備銀行總裁持不同意見，主張升息 25 個基點。他們今天可能會重申相同立場。克里夫蘭的 Beth Hammack 警告，若供給衝擊一再出現，可能會讓企業和家庭形成較高的通膨預期，進而使通膨回落變得更加困難。Neel Kashkari 表示，在連續五年的供給衝擊之後，聯準會的任務就是把通膨壓下來。達拉斯的 Lorie Logan 則在本月主張應進一步升息，並指出當前的殖利率水準可能會拖慢經濟。

這場記者會將起關鍵作用。Kevin Warsh 一貫拒絕給出明確前瞻指引，他在曼谷的 IMF 會議上表示，自己不會預先設定會議結果：「這是聯準會的新篇章，我們不再那樣做了。」9 月的記者會時間明顯縮短，而 Warsh 已經成立一個工作小組，以檢討記者會形式與溝通方式。

對市場而言，這意味著幾個重點。若按兵不動且未釋出鷹派論調，將削弱美元、推升黃金，並讓 AI 股稍作喘息——這正是今天在亞洲市場出現的情況。若語氣偏鷹派，則將推強美元、打壓黃金與歐元區貨幣，並對債券施加壓力。值得注意的是，油價接近每桶 115 美元，加上期中選舉後可能出現軍事行動的憂慮，都使聯準會有理由保持謹慎。

我預期聯準會將維持利率不變，但採取鷹派語調，且可能出現數票反對。Warsh 不太可能在公開場合明確承諾 12 月的行動，但會重申：若通膨未見降溫，隨時準備出手。在這種情況下，美元優勢仍在，殖利率也會維持在高檔。若整體語氣比預期溫和，美元可能回落、黃金可能上漲，儘管我不認為這波走勢會持續太久。

EUR/USD 技術走勢

買方需要重新站上 1.1140。只有突破該位，才有機會測試 1.1155，進而挑戰 1.1180，但若沒有主力資金配合，要達成並不容易。往下方面，預期在約 1.1115 一帶才會出現較積極的買盤；若此處失守，則等待在 1.1090 一帶出現新低，或考慮自 1.1050 逢低做多。

GBP/USD 技術走勢

英鎊多頭需要突破 1.3300 的壓力位，才能以 1.3330 為目標，而在此之上進一步上行將較為吃力，較遠的目標在 1.3360。往下方面，空頭將試圖攻下 1.3265；若跌破，將重創多頭，並把 GBP/USD 壓向 1.3230，進一步下看 1.3200。