من المتوقع أن يُبقي Federal Reserve على أسعار الفائدة دون تغيير اليوم، رغم بيانات التضخم لشهر سبتمبر التي جاءت أقوى من المتوقع. تسعّر الأسواق احتمال رفع الفائدة في هذا الاجتماع بأقل من 10%، في حين أن زيادة في ديسمبر أصبحت مُسعّرة بالفعل. ولا يزال عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 5%، كما أن مؤشر الدولار يرتفع لليوم الرابع على التوالي، في إشارة إلى أن المتداولين يستعدون لموقف متشدد من جانب Fed.

هذا التوقف منطقي لكنه ليس سهل التبرير. في الشهر الماضي صوّتت اللجنة بالإجماع على رفع أسعار الفائدة لكبح نمو الأسعار، وافترضت توقعاتها في ذلك الحين خطوة إضافية هذا العام. البيانات اللاحقة لم تفعل سوى تعزيز تلك المخاوف: تسارع مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر إلى 3.7% على أساس سنوي، مع تجاوز التضخم الأساسي للتوقعات؛ وقفزت أسعار المنتجين 1.3% على أساس شهري و6.3% على أساس سنوي مقابل 5.6% في أغسطس — في أسرع وتيرة ارتفاع منذ أكثر من أربع سنوات، مع عزو نسبة كبيرة من ذلك إلى الطاقة. ارتفاع تكلفة الطاقة يمنع التضخم من التراجع.

مع ذلك، أبدى بعض المسؤولين قدراً من الحذر. فقد قال النائب للرئيس Philip Jefferson ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams قبل نحو شهر إن لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي متسعاً من الوقت لتقييم أداء الاقتصاد قبل أي رفع إضافي. ثم أضاف العضو Christopher Waller لاحقاً أن توقيت الخطوة لا يزال مرناً وأنه لا حاجة لرفع الفائدة في كل اجتماع. هذه المجموعة هي التي شكّلت توقعات السوق بالتوقف المؤقت، لذا لا ينبغي لقرار اليوم أن يفاجئ الأسواق.

أما عنصر التشويق فيكمن في التصويت نفسه. ففي يوليو خالف ثلاثة من رؤساء البنوك الإقليمية القرار، وطالبوا برفع قدره 25 نقطة أساس عندما قرر الفيدرالي التوقف. وقد يكررون ذلك اليوم. تحذّر Beth Hammack من Cleveland من أن تكرار الصدمات في جانب العرض قد يرسخ التوقعات التضخمية لدى الشركات والأسر، ما يجعل مسار خفض التضخم أكثر صعوبة. ويقول Neel Kashkari إن مهمة الفيدرالي هي كبح التضخم بعد خمس سنوات من صدمات العرض. أما Lorie Logan من Dallas فقد دعت هذا الشهر إلى مزيد من الزيادات، مشيرة إلى أن العوائد المرتفعة يمكن أن تبطئ وتيرة الاقتصاد.

ستكون المؤتمرات الصحفية حاسمة. يواصل Kevin Warsh رفض تقديم توجيهات صريحة، إذ قال في اجتماعات IMF في بانكوك إنه لا يحدد نتائج الاجتماعات مسبقًا: "هذا فصل جديد في Fed، ولم نعد نقوم بذلك بعد الآن." كان المؤتمر الصحفي في سبتمبر أقصر بشكل ملحوظ، وقد شكّل Warsh مجموعة عمل لمراجعة صيغ المؤتمرات الصحفية وأساليب التواصل.

بالنسبة للأسواق، يشير ذلك إلى عدة نقاط. توقف عن رفع الفائدة من دون لهجة متشددة من شأنه إضعاف الدولار، ورفع الذهب، ومنح أسهم الذكاء الاصطناعي فرصة لالتقاط الأنفاس — وهو ما حدث في آسيا اليوم. أما اللهجة المتشددة فستقوي الدولار، وتضغط على الذهب وعملات منطقة اليورو، وتزيد الضغوط على السندات. تجدر الإشارة إلى أن اقتراب سعر النفط من 115 دولارًا للبرميل والمخاوف من تحركات عسكرية بعد انتخابات منتصف الولاية يمنحان Fed مبررات للتحفظ.

أتوقع أن يبقي Fed على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن مع تبني نبرة متشددة وربما مواجهة عدة أصوات معارضة. من غير المرجح أن يَعِد Warsh صراحة بتحرك في ديسمبر، لكنه سيؤكد الجاهزية للتحرك إذا لم تنحسر الضغوط التضخمية. في هذه الحالة سيحافظ الدولار على تفوقه، وستظل العوائد مرتفعة. وإذا جاءت النبرة أكثر ليونة من المتوقع، فقد نشهد تراجعًا في الدولار وارتفاعًا في الذهب، رغم أنني لا أعوّل على استمرار الحركة لفترة طويلة.

الصورة الفنية لـ EUR/USD

المشترون بحاجة لاستعادة مستوى 1.1140؛ وحده ذلك سيفتح المجال لاختبار 1.1155 ثم 1.1180، ولكن تحقيق ذلك من دون دعم اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. على الجانب الهابط، يُتوقع ظهور طلب قوي فقط قرب 1.1115؛ وإذا كُسر هذا المستوى، يُفضَّل انتظار قاع جديد قرب 1.1090 أو التفكير في مراكز شراء من 1.1050.

الصورة الفنية لـ GBP/USD

مشترو الجنيه بحاجة لاختراق مقاومة 1.3300 لاستهداف 1.3330، وفوق هذا المستوى سيكون استمرار الصعود أكثر صعوبة. الهدف البعيد يقع عند 1.3360. على الجانب الهابط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3265؛ وكسرُه سيوجّه ضربة للمشترين ويدفع زوج GBP/USD في اتجاه 1.3230 مع مجال للتمدد نحو 1.3200.