O EUR/USD segue confinado em uma espécie de gaiola construída pelo mercado de títulos. Esse mercado exerce tanta influência que os investidores exigem prêmios de risco tanto para se expor às ações de tecnologia quanto diante da turbulência fiscal e política da França. Os investidores têm alternativas — e isso se reflete no alargamento do diferencial entre os rendimentos dos títulos franceses e alemães, que impede o euro de realmente alçar voo.

Dinâmica do spread entre os rendimentos dos títulos da França e da Alemanha

Para sustentar sua atual carga de dívida, equivalente a cerca de 120% do PIB, a França precisaria realizar um feito: reduzir o déficit orçamentário para aproximadamente 2% do PIB, um nível não visto desde a década de 1970. Os manifestantes, por sua vez, exigem alívio diante do alto custo de vida. Isso implica mais gastos, e o projeto de orçamento apresentado à Assembleia Nacional já enfrenta dificuldades. Os investidores vêm vendendo ativos europeus, o que, em tese, deveria pressionar o EUR/USD. Na prática, grande parte da desvalorização do euro já ocorreu entre agosto e outubro, e o poderoso mercado de títulos começa a reagir, pressionando o dólar americano.

O MUFG argumenta que, se os democratas assumirem o controle do Congresso no início de novembro, isso será um fator importante de enfraquecimento do dólar. Da mesma forma, a perda de interesse pela IA, que vinha impulsionando o sentimento econômico nos EUA e direcionando capital para as ações americanas, eliminaria um fator estrutural de sustentação do dólar. Assim, o estouro de uma eventual bolha no S&P 500 atingiria primeiro o dólar.

Vale lembrar que os vendedores de EUR/USD não contarão com o apoio do Fed antes de dezembro. Os mercados futuros não precificam uma alta da taxa dos fundos federais em outubro, e a próxima reunião do FOMC está prevista para o fim do ano.

Dinâmica do clima econômico na Alemanha

Se os democratas assumirem o controle do Congresso, provavelmente bloquearão partes da agenda de Donald Trump, incluindo seus esforços para reduzir os preços da energia. No entanto, nem a promessa de Trump de não atacar o Irã antes das eleições primárias nem o acordo sobre o diesel com a Rússia impediram o Brent de superar US$ 110 por barril. Essa tendência pressiona o euro, por ser a moeda de uma região importadora líquida de energia. A primeira queda no índice de sentimento econômico do ZEW desde abril só agrava essa pressão.

Assim, o dólar americano vem utilizando gradualmente os trunfos que ainda lhe restam, buscando novos fatores de valorização, enquanto cresce a preocupação com o possível estouro da bolha da inteligência artificial (IA). No entanto, a crise fiscal e política da França impede que o euro lance uma contraofensiva decisiva. Nesse cenário, vale acompanhar um indicador tradicional e confiável: o petróleo. É provável que ele ajude a determinar o próximo movimento direcional do EUR/USD.

Tecnicamente, o gráfico diário mostra uma disputa em curso pelo valor justo na região de 1,1215. Uma nova máxima local acima de 1,1235 seria um sinal de compra, enquanto um rompimento abaixo de 1,1195 abriria caminho para posições vendidas.