EUR/USD bergerak di dalam kandang yang dibangun oleh pasar obligasi. Pasar itu begitu kuat sehingga para investor menuntut premi risiko baik untuk eksposur ke saham teknologi maupun gejolak fiskal dan politik Prancis. Para investor mempunyai alternatif — dan hal itu tercermin pada pelebaran selisih imbal hasil antara obligasi Prancis dan Jerman yang menghambat euro untuk benar-benar mengembangkan sayapnya.

Dinamika selisih imbal hasil obligasi Prancis dan Jerman

Untuk mempertahankan beban utang saat ini yang kira-kira sebesar 120% dari PDB, Prancis membutuhkan sebuah prestasi: memangkas defisit anggaran hingga sekitar 2% dari PDB, level yang belum pernah terlihat sejak tahun 1970-an. Di sisi lain, para demonstran menuntut keringanan dari tingginya biaya hidup. Hal itu menyiratkan perlunya belanja yang lebih besar, sementara RUU anggaran yang diajukan ke Majelis Nasional sudah berada di bawah tekanan. Para investor menjual aset-aset Eropa yang secara teori seharusnya menekan EUR/USD. Dalam praktiknya, sebagian besar penurunan euro itu sudah terjadi pada Agustus–Oktober, dan pasar obligasi yang sangat kuat mulai memberikan tekanan balik terhadap dolar AS.

MUFG berpendapat bahwa jika Partai Demokrat menguasai Kongres pada awal November, hal tersebut akan menjadi faktor penting yang melemahkan greenback. Demikian pula, memudarnya minat terhadap AI, yang selama ini mendorong sentimen ekonomi AS dan menyalurkan modal ke saham-saham AS, akan menghilangkan penopang struktural bagi dolar. Pecahnya gelembung S&P 500 dengan demikian akan terlebih dahulu menghantam greenback.

Perlu diingat bahwa para trader bearish EUR/USD tidak akan mendapat dukungan dari The Fed sebelum Desember. Pasar futures tidak memproyeksikan kenaikan federal funds rate pada Oktober, dan rapat FOMC berikutnya dijadwalkan berlangsung di akhir tahun.

Dinamika sentimen ekonomi Jerman

Jika Partai Demokrat menguasai Kongres, mereka kemungkinan akan memblokir sebagian agenda Donald Trump, termasuk upayanya menurunkan harga energi. Namun, baik janjinya untuk tidak menyerang Iran sebelum pemilihan pendahuluan maupun kesepakatan diesel dengan Rusia tidak berhasil mencegah Brent menembus di atas $110/bbl. Tren tersebut memberi tekanan pada euro sebagai mata uang negara pengimpor energi bersih. Penurunan pertama dalam sentimen survei ZEW sejak April hanya menambah beban tersebut.

Dengan demikian, dolar AS secara bertahap memainkan kartu truf yang masih dimilikinya, mencari pemicu pertumbuhan baru sambil mengkhawatirkan kemungkinan pecahnya gelembung AI. Namun, krisis fiskal dan politik di Prancis menghalangi euro untuk melancarkan serangan balasan secara penuh. Dalam kondisi seperti ini, masuk akal untuk kembali memperhatikan panduan lama yang andal — minyak. Kemungkinan besar, pergerakan minyak akan membantu menentukan arah berikutnya bagi EUR/USD.

Dari sisi teknikal, grafik harian menunjukkan adanya pertarungan berkelanjutan untuk nilai wajar di 1,1215. Terbentuknya level tertinggi lokal baru di atas 1,1235 akan menjadi sinyal untuk membuka posisi beli, sedangkan breakout ke bawah 1,1195 akan membuka peluang untuk posisi jual.