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一個月內帳面收益 40 億美元、虧損 30 億美元
Strategy 將在今日美股收盤後公布第三季財報,隨著 Bitcoin 價格僅較其平均買入成本高出約 6%,公司正面臨市場嚴格檢視。這家持有最多 Bitcoin
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Strategy 將在今日美股收盤後公布第三季財報,隨著 Bitcoin 價格僅較其平均買入成本高出約 6%,公司正面臨市場嚴格檢視。這家持有最多 Bitcoin 的上市公司目前持有 848,517 枚 BTC,平均成本為每枚 75,446 美元。以每枚約 80,000 美元計算,這批持有量的市值約為 680 億美元,而實際投入資金約為 640 億美元,尚有約 40 億美元的未實現收益。這為第四季拉開了相當坎坷的序幕。在 Strategy 10 月 5 日的報告中,新購買的代幣按每枚約 83,500 美元估值。自那之後,因 BTC 回調,近期買入部位的市值收益已蒸發約 30 億美元,而本季距結束仍有兩個月。值得注意的是,公司在上一季受惠於稅務抵銷:6 月時,BTC 市價低於成本,Strategy 入帳了 41.2 億美元的稅務虧損;該筆減記在第三季反轉,約為申報獲利帶來 40 億美元的提振。到了 10 月,當公允價值高於成本時,公司估算將帶來 41 億美元的稅務利益。壓力也來自另一個方向。美國現貨 ETF 的買家大多處於浮虧狀態——其平均買入價約為 81,500 美元,約較目前價格高出 2%。這與 IBIT 估算的剩餘成本基礎(約 81,500 美元)大致相符。近期買家可能會在每一次反彈時逢高了結,使得 81,500 一帶成為相當強勁的壓力區。更新中最令人憂心的一點,是 Strategy 在截至 10 月 25 日的那一週停止買入 Bitcoin,並將資金轉向回購其優先股(STRC)。先前 STRC 回購金額累計達 1.93 億美元。CryptoQuant 估算,2026 年在企業 BTC 持倉淨增加部分中,約有 71% 可歸因於 Strategy,而其他大型企業的購買規模則大幅縮減,約減少 91%。當單一最大的企業買家開始將資本轉向履行自身義務時,市場也就失去了最具代表性的支撐力量。在這樣的背景下,我不預期未來數週 Strategy 會出現被迫拋售的情況——公司仍保有一定的緩衝。然而,季底報告將揭示 Strategy 是否更優先考量償付優先股,而非繼續增持 Bitcoin。若整體基調偏向謹慎,BTC 所面臨的拋售壓力將進一步加劇。我認為價格很可能向 79,000 美元靠攏,而一旦跌破
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Jakub Novak,
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